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大宗商品交易巨头 Mercuria 发出预警，全球铝市场正经历 2000 年后基础金属领域最大规模的单一供应冲击，中东地缘冲突引发的产能中断与物流受阻，正推动铝价高位震荡，全年供需缺口风险持续攀升。这场 “黑天鹅” 事件正深刻重塑全球铝产业格局。

中东 “黑天鹅” 冲击全球铝供给

Mercuria金属与矿业研究主管Nick Snowdon指出，当前铝市场的供应冲击已构成典型 “黑天鹅” 事件 - 其规模远超 2000 年后任何一种基础金属所面临的单一供应危机。

中东地区作为全球铝产业核心枢纽，年电解铝产能达 700 万吨，占全球总供应量的 9%。但受美伊冲突及霍尔木兹海峡航运受阻影响，该区域氧化铝进口（占全球 90% 中东氧化铝进口依赖该海峡）与成品铝出口陷入停滞，巴林、卡塔尔等铝业巨头被迫减产或停产，累计影响全球电解铝年产能约 200 万吨，占全球总产量的 2.6%。

当前价格表现：4月16日，伦敦金属交易所（LME）铝价曾冲高至3672美元/吨，创四年新高；4月22日最新行情显示，LME 铝价小幅回落至3531美元/ 吨，较前日下跌16.5美元，跌幅0.47%，盘中最高触及3579.5美元/吨，最低下探3511.5美元/吨。尽管短期受海峡航运短暂开放影响出现回调，但地缘冲突反复与供应缺口未根本缓解，价格仍处高位震荡区间。

缺口测算：200 万吨赤字难掩供应脆弱性

Mercuria测算，截至目前至年底，全球铝市场最低供应缺口约200万吨，且这一估算或偏保守 — 其前提是霍尔木兹海峡氧化铝运输近期恢复，推动部分冶炼厂本季度重启生产。

这一缺口与全球库存形成鲜明对比：当前全球显性库存仅150万吨，含隐性库存在内的总库存刚超 300 万吨，市场缓冲空间极为有限。Snowdon强调，若冲突持续扩大，氧化铝流向海湾地区进一步受限，全球铝缺口可能突破300万吨，届时现货市场或面临 “有价无市” 的极端局面。

更值得警惕的是，中东铝产能难以被快速替代：中国作为全球最大产铝国，电解铝产能已达4500万吨政策天花板，2026年新增及置换产能仅约59万吨，同比增速仅1.8%，无法填补中东产能缺口；欧美闲置产能极少，复产能力几乎为零。

区域分化：欧美直面短缺，中国成替代供应核心

地缘冲突下，全球铝市场呈现显著区域分化，欧美市场受冲击尤为严重。

欧美市场：

美国去年进口 340 万吨原铝及合金铝，其中 22% 来自中东；欧洲进口 120 万吨原铝及合金铝，18.5% 依赖中东供应。当前欧美库存处于历史低位，现货溢价大幅飙升：4 月初美国现货铝溢价创历史新高，达 1.14 美元 / 磅（约 2521.50 美元 / 吨），欧洲溢价也升至近四年新高 599 美元 / 吨。

中国市场：

作为全球最大铝生产国与消费国，中国电解铝开工率已达 99%，逼近满负荷运行，2026 年一季度铝材出口 145.6 万吨，同比增长 6.5%，正成为中东产能缺失的核心替代供应方。但国内面临双重压力：一是传统消费领域复苏不及预期，“金三银四” 旺季呈现 “旺季不旺” 特征，4 月中旬国内电解铝社会库存达 146 万吨，创春节后同期新高；二是产能天花板约束下，供应增量空间有限，难以完全弥补全球缺口。

2026 年铝价展望：高位震荡，上行风险未消

综合产业链现状与机构预测，2026 年铝价将呈现 **“高位震荡、中枢上移”** 格局，核心波动区间预计为 3400-3900 美元 / 吨（LME 现货），对应国内沪铝主力合约区间约 23000-27000 元 / 吨。

支撑因素

供应刚性缺口：中东产能恢复需 6-12 个月，全球电解铝年增速仅 2% 左右，供需紧平衡格局贯穿全年。

成本端支撑：氧化铝价格受地缘与运输影响维持高位，电解铝能源成本高企，为铝价提供坚实底部支撑。

实物溢价攀升：全球现货溢价持续走高，反映市场对实物铝的迫切需求，进一步抬升实际采购成本。

压制因素

国内高库存压力：中国电解铝社会库存处于历史同期高位，传统地产、光伏等消费复苏缓慢，制约国内铝价上行弹性。

宏观情绪波动：全球经济复苏节奏、美元汇率变动及大宗商品整体走势，可能引发铝价短期剧烈波动。

关键情景判断

基准情景：霍尔木兹海峡航运逐步恢复，中东产能缓慢重启，全年缺口约 200 万吨，LME 铝价中枢维持 3600 美元 / 吨左右，国内沪铝中枢约 25000 元 / 吨。

乐观情景：冲突快速缓和，氧化铝运输全面恢复，全球缺口收窄至 100 万吨以内，铝价或回落至 3200-3400 美元 / 吨区间。

悲观情景：海峡持续封锁，冲突升级导致中东大规模产能永久性损失，全球缺口超300万吨，LME 铝价有望阶段性冲高至4000美元/吨附近，国内沪铝或突破28000元/吨。

地心互动团队